리얼 옵션.
'실제 옵션'이란 무엇입니까?
실제 옵션은 일반적으로 금융 상품 대신 유형 자산을 참조하기 때문에 "실제"라고하는 비즈니스 투자 기회를 통해 사용할 수있는 선택입니다. 진정한 옵션은 기업의 경영진이 경제적, 기술적 또는 시장 상황의 변화에 따라 프로젝트를 확장, 변경 또는 축소 할 수있는 선택입니다. 실제 옵션을 고려하는 것은 순 현재 가치 (NPV)와 같이 일반적으로 사용되는 평가는 실제 옵션에 의해 제공되는 잠재적 이익을 설명하지는 않지만 잠재적 투자의 가치 평가에 영향을 미칩니다.
'실제 옵션'을 깨기
실제 옵션의 정확한 가치는 확정하거나 추정하기가 어려울 수 있습니다. 진정한 옵션 가치는 커뮤니티 센터 구축과 같은 사회적 책임 프로젝트를 수행하는 회사에서 실현 될 수 있습니다. 그렇게함으로써 회사는 다른 프로젝트에 필요한 허가 또는 승인을 쉽게 얻을 수있는 영업권 혜택을 실현할 수 있습니다. 그러나 그러한 혜택에 대한 정확한 재정적 가치를 고정시키는 것은 어렵습니다. 이러한 실질적인 옵션을 다루는 데있어 회사의 경영진은 가치가 다소 모호하고 불확실 함에도 불구하고 잠재적 의사 결정권을 의사 결정 프로세스에 반영합니다.
실제 옵션 추론의 기초 이해.
실제 옵션 추론은 논리적 인 재정적 선택에 기반하여 복잡하고 끊임없이 변화하는 환경에서 유연성과 신속한 의사 결정을 가능하게하는 경험적 방법입니다. 실제 옵션 휴리스틱은 그 가치가 어떤 확실성으로 수학적으로 정량화 될 수 없다는 사실에도 불구하고 유연성과 대안의 가치를 단순히 인식하는 것입니다.
따라서 실제 옵션 추론은 재무 옵션이 일정량의 가치있는 유연성을 창출한다는 점에서 논리적 재무 옵션을 기반으로합니다. 재정적 선택권을 갖는 것은 언제 어디서 특정 자본 지출을 할 것인가와 같은 의사 결정에서 최적의 선택을 할 수있는 자유를 부여합니다. 투자를하기위한 다양한 경영 선택은 회사가 기존 시장 상황에 따라 향후 추가 조치를 취할 수있는 실질적인 옵션을 제공 할 수 있습니다.
간단히 말해서, 진정한 옵션은 기업이 미래의 의사 결정이나 선택과 관련하여 최대한의 유연성과 잠재적 이익을 얻을 수있는 의사 결정과 선택에 관한 것입니다.
진정한 옵션과 게임 : 경쟁, 제휴 및 기타 가치 평가 및 전략 적용.
이 글에서는 불확실성 하에서 중요한 경쟁 / 전략적 의사 결정과 관련된 프로토 타이핑 투자 기회를 분석하기 위해 실제 옵션 평가 및 게임 이론 원칙을 사용하는 방법을 설명합니다. 혁신 사례, 제휴 및 인수 사례를 사용하여 소비자 전자 제품 및 통신과 같은 다양한 산업 분야와 관련된 전략적 및 경쟁적 측면에 대해 논의합니다. 특히 전략적 제휴를 통해 독립적으로 경쟁하거나 조정 / 협업하는 것이 최적인지 여부에 중점을 둡니다.
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실제 옵션 : 최적의 의사 결정을 통해 부가 된 가치.
어떻게 의사 결정 분석 분야의 기술을 사용하여 유연한 옵션을 가진 자산의 가치를 더 정확하게 추정 할 수 있습니까?
경영진의 주요 책임 중 하나는 프로젝트 실행 중에 의사 결정을 내림으로써 이익을 극대화하고 손실을 최소화하는 것입니다. 의사 결정 분석은 융통성 또는 옵션이 내장 된 프로젝트에 특히 중요합니다. 이 기사에서는 의사 결정 분석 분야의 익숙한 개념을 기반으로 한 직관적 인 접근법을 적용하여 재정적으로 거래되는 자산의 옵션 가치를 평가하는 데 사용되는 잘 알려진 원칙과 의사 결정 분석을 병합하는 방법을 살펴 봅니다.
소개.
경영진의 주요 책임 중 하나는 프로젝트 실행 중에 의사 결정을 내림으로써 이익을 극대화하고 손실을 최소화하는 것입니다. 이는 긍정적 인 시장 상황에 대한 대응으로 영업을 확장하고, 성과가 저조한 자산을 포기하고, 일정 기간 동안 투자를 연기하고, 일시적으로 영업을 일시 중단하고, 재무 실적이 좋지 않은 자산을 처분하는 옵션과 같이 유연성이 내장 된 프로젝트에 특히 중요합니다. 작동 입력을 줄이거 나 운영 스케일을 줄이거 나 일시적인 셧다운 후에 작동을 재개하십시오. 결정 분석과 재정적으로 거래되는 자산에 대한 가치 평가에 사용되는 잘 알려진 원칙을 병합함으로써 실제 자산에 대한 이러한 유형의 옵션과 관련된 잠재적 가치를 수량화 할 수 있습니다.
자산 평가.
꽤 오랫동안 할인 된 현금 흐름 방식 (DCF)은 프로젝트의 평가와 실제 자산에 대한 투자와 관련된 의사 결정을 위해 실무자가 사용하는 주요 접근 방식이었습니다. DCF 방식을 사용하면 프로젝트의 순 현재 가치는 일정한 할인율로 미래의 예상 현금 흐름을 할인하여 계산됩니다. 예를 들어, 그림 1에 프로 플로라 현금 흐름표가 표시된 간단한 3 기 프로젝트를 생각해보십시오.
그림 1 : 간단한 3 기 프로젝트를위한 Pro Forma 현금 흐름표.
이 예는 예상 시장 가격 환경에서 3 년 간의 생산 계획주기가있는 전형적인 산업 제조 응용 프로그램을 대표 할 수 있습니다. 프로 형식에서 각 기간의 생산 및 가격 예측은 수익으로 변환되며, 이 금액은 각 기간의 예상 현금 흐름에 도달하기 위해 생산 원가를 기준으로 계산할 수 있습니다. 현금 흐름은 프로젝트의 위험 부담에 상응하는 비율로 할인되어야합니다. 실제로이 할인율은 회사와 프로젝트가 동일한 위험 수준을 갖는다는 가정하에 회사의 가중 평균 자본 비용 (WACC)이되는 경우가 많습니다. 이 가정은 회사 전체와 관련된 위험을 모방 한 프로젝트에서 유효 할 수 있지만 비정상적이거나 혁신적인 투자 프로젝트에는 적절하지 않을 수 있습니다. 그러한 경우, 개업자는 해당 프로젝트의 적절한 할인율을 선택할 때 판단을 내려야합니다. [1]
불행히도, 이 접근법은 미래의 상황에 대한 경영진의 반응에서 얻을 수있는 중요한 증분 가치를 무시합니다. 예를 들어, 그림 1에서 사용 된 예상 가격과 비교하여 미래 기간의 제품 단가가 크게 증가하거나 감소 할 경우 회사 경영진이 그러한 변화에 대응하지 못할 것이라고 가정하는 것이 불가능한 것처럼 보입니다. 회사가 실제로 융통성을 갖고 있다면 경영진이 생산 수준을 적절하게 수정할 것으로 기대할 수 있습니다. 따라서 우리는 그림 1에 표시된 것보다 다른 수익과 현금 흐름을 가질 수 있으며 결과로 나타나는 현재 가치도 바뀔 것입니다.
미래의 의사 결정 기회를 옵션으로 취급하는 접근 방식이이 가치를 설명 할 수 있지만 이러한 고급 방법은 많은 관리자에게 친숙하지 않으므로 널리 사용되는 방식은 실제로 느리게 적용됩니다. 최근 연구에서 Copeland와 Antikarov, [2] Copeland와 Tufano [3] 등은 실무자가보다 쉽게 접근 할 수있는 계산 방법을 도입함으로써보다 진보 된 평가 접근법의 적용을 증가시키고 자 노력해 왔습니다. 이 기사에서는 의사 결정 분석 분야의 친숙한 개념을 기반으로 직관적 인 접근 방식을 적용하여이 작업을 더욱 강화할 수있는 방법에 대해 설명합니다.
옵션 가격.
옵션 가격 책정 방법은 금융 옵션을 평가하기 위해 처음 개발되었습니다. 그러나 실제 자산에 대한 옵션의 가치 평가에 이러한 방법이 적용될 가능성이 곧 확인되었고, 모 니 커의 실제 옵션이 주어졌습니다. & # 8221; 수백 개의 학술 논문이이 주제에 쓰여졌지만 옵션 가격 책정 기법에 필요한 복잡한 수학은 불행히도 많은 전문가에게 이러한 주제의 매력을 제한했습니다. 이 10 년 전에 수행 된 연구에 따르면 DCF 평가 방법은 조사 대상 기업 금융 실무자 중 4 분의 3 이상이 사용했지만 실제로는 약 1/4 만 실제 옵션 접근법을 사용했습니다. [4]
DCF 분석의 경우와 달리 옵션 가격 결정 방식에서는 관련 자산 또는 프로젝트 불확실성에 대한 결정적 (특정) 기대 값을 가정하지 않으므로 시간이 지남에 따라 가치가 어떻게 전개되는지 모델링해야합니다. 이 목적을 위해 개발 된 확률 론적 과정 (stochastic process)이라고 불리는 여러 종류의 수학적 모델이 있습니다. 옵션 평가 문제의 분석을 단순화하기 위해 일반적으로 선택한 확률 과정의 이산 근사법을 사용합니다. 이산 모델은 일정한 간격으로 불확실성에 대한 제한된 수의 결과를 포함한다. 이런 식으로 기업은 불확실성이 진화함에 따라 최적의 대응을하기 위해 개별 지점에서 의사 결정을 수행하면됩니다. 이러한 이산 모델은 진보 된 수학을 필요로하지 않고 확률 적 미적분을 사용하여 도출 된 정확한 해에 근사하게 나타났습니다.
이러한 유형의 이산 접근법의 초기 예제는 Cox, Ross 및 Rubinstein [5]에 의해 개발 된 이항 격자 모델로 주식과 같은 금융 상품을 구매하거나 판매 할 수있는 옵션을 평가하는 것입니다. 이 모델은 각 기간의 주식에 대한 두 가지 값의 변화를 나타내는 이항 격자로 구성됩니다. 요인 u만큼 이동 또는 요인 d만큼 이동. 이 유형의 이항 격자의 예가 그림 2에 나와 있는데, 여기서 S는 자산의 현재 시장 가격, q는 상향 이동 확률, u는 1보다 큰 계수, d는 u의 역수입니다.
그림 2 - 주식 가격의 3주기 이산 이항 격자 모델.
이러한 격자가있는 옵션을 사용하여 현재 값을 찾으려면 마지막 기간부터 시작하여 역순으로 작업하여 출발점까지 다시 도착할 때까지 각 기간의 각 노드에서 옵션의 행사 또는 연기에서 값을 찾습니다 시간 0). 가치가 소진 된 노드에서 통화 옵션 (주식을 살 수있는 옵션)에 대한 최적의 결정은 운동이며, 가치가 하락한 노드에서 최적의 결정은 운동을하지 않는 것입니다 . 반대의 정책은 일반적으로 풋 옵션 (주식 매도 옵션)에 적용됩니다.
후진 유도 프로세스 중에 얼마나 많은 미래 현금 흐름 (옵션 지불)을 할인해야 하는지를 결정하기 때문에 각 노드에서 옵션 실행 결정과 관련된 위험 수준을 정확하게 평가해야합니다. 위험 수준은 일정하지 않지만 대신 격자의 각 노드에만 해당되므로 위험이 따릅니다. 옵션 가격 책정 이론은이 문제를 해결하기위한 다양한 방법을 우리에게 제공하며, 다음 섹션에서는 의사 결정 트리 프레임 워크에 적용될 수있는 그러한 방법 중 하나를 논의 할 것입니다.
의사 결정 트리를 적용하여 옵션 값 해결.
우리는 그림 2의 이항 격자에 해당하는 이항 트리를 만들 수 있습니다. 유일한 차이점은 이항 트리에서 재결합하지 않는다는 것입니다. 따라서 그림 2에서 네 가지 가능한 결과를 유도하는 다중 경로가 모두 그림 3에 명시 적으로 표시됩니다.
그림 3 - 3주기 이산 이항 트리 모델.
이러한 유형의 트리를 사용하여 많은 의사들에게 익숙한 표준 의사 결정 트리 분석 (DTA) 방식으로 결정 노드를 사용하여 이산 시간의 옵션에 대한 의사 결정을 모델링 할 수 있습니다. Nau와 McCardle [6]과 Smith와 Nau [7]는 DTA와 표준 격자 기반 옵션 가격 결정 방법 간의 연계성을 연구하였고, 두 가지 접근법이 동일한 결과를 산출 함을 보여 주었다. DTA 방식.
DTA 접근법에서 위험 수준을 조정하기 위해 각 기회 노드에서 위 및 아래 결과에 대해 서로 다른 변형 확률 p와 1-p를 사용합니다. 이것은 위험 중립 투자자가 두 결과에 할당 할 확률이므로 위험 중립성이라고하는 경우가 많습니다. 확률. 리스크 중립적 확률로 변환 된 의사 결정 트리를 해결함으로써 얻은 가치는 합리적인 리스크 중립 투자자가 프로젝트에 할당 할 수있는 가치로 해석 될 수 있습니다. 이러한 위험 중립 조건 하에서는 트리의 어느 지점에서 위험 수준을 예측할 필요가 없으며 모든 현금 흐름을 무위험 할인율로 할인 할 수 있습니다.
위 / 아래 움직임과 위험 중립 확률을 산정하는 방법에는 여러 가지가 있으며, 모두 불확실성 또는 변동성에 대한 정보를 포함합니다. 프로젝트와 관련된 결과의 아마도 가장 일반적인 방법은 Cox, Ross 및 Rubinstein이 사용하는 규칙을 따르는 것인데, 각 단계에서의 위아래 동작은 각각 u = e σ√ Δt 및 d = 1 / u인데, 여기서 σ는 변동성 트리에서 시간 증가마다 자산 수익률을 나타내고 Δt는 시간 증가량의 길이입니다. 일단 u와 d가 결정되면, 트리의 각 노드에서 상향 이동 확률은 p = (1 + rΔt & # 8211; d) / (ud) 인 반면 상응하는 하향 이동 확률은 1 - p. u, d 및 p에 대한 이러한 값은 재무 값을 모델링하기위한 일반적인 확률 과정 인 기하학적 갈색 운동 (GBM)에 따라 시간 경과에 따른 값이 진화한다는 가정을 기반으로합니다. GBM 확률 과정의 이항 근사와 관련된 세부 사항은 Hull에서 찾을 수 있습니다. [8]
이 이산 근사값을 지정하는 데 필요한 매개 변수는 세 가지뿐입니다. 이 프로젝트의 현재 결정적 값 (트리의 시작점), 프로젝트의 수익의 예상되는 변동성 (위쪽 및 아래쪽 값 트리에서의 확률에 대한) 무위험 율 (risk-free rate) 등이있다.
예제.
회사의 WACC 또는 투자 허들 비율이 10 %라고 가정하고 그림 1에 표시된 프로젝트를 시작하기 위해 초기 투자액이 1 백만 달러가 필요한 경우 결과 NPV는 55,000 달러입니다. 결정 론적 DCF 관점에서 기대되는 미래 현금 흐름은이 투자에 대해 13.7 %의 내부 수익률을 제공합니다. 프로젝트 NPV가 긍정적이고 수익률이 10 %를 초과하기 때문에 프로젝트가 좋은 투자 기회임을 의미합니다. 그러나 회사의 자본 예산에 따라 자금을 모으기 위해 경쟁하는 많은 다른 프로젝트가있을 수도 있습니다. 따라서 결과 최적화를위한 경영 유연성을 포함하여 모든 가치 원천을 포함하는 프로젝트의 정확한 가치 평가를 얻는 것이 중요합니다.
예를 들어, 예측 현금 흐름 시트에 표시된 예상 생산 수준에 고정되어있는 대신 회사는 1 년 및 2 년 내에 제품 단가의 변화에 따라 생산을 확장 할 수 있다고 가정합니다. 구체적으로 회사는 1 년 후에 160,000 달러의 비용으로 20 %, 2 년 후에 62,500 달러의 비용으로 생산을 늘릴 수있는 옵션이 있다고 가정합니다. 실제 옵션 관점에서 볼 때 이러한 투자 기회는 생산 능력을 20 % 증가시키는 두 가지 독립적 인 통화 옵션과 유사합니다. 우리는 1, 2 학년 말의 선택적 투자는 가격 및 해당 시점의 잔여 프로젝트 가치의 추정치에 의해 정당화되는 경우에만 행사되며 따라서 이러한 투자는 프로젝트에 추가 될 수 있다고 가정합니다. 결정 론적 NPV.
Copeland와 Antikarov가 제안한 확장 옵션을 평가하기 위해 옵션의 기본 자산으로 옵션없이 프로젝트의 현재 가치를 사용합니다. 우리는 이미 그림 1에서 주어진 초기 가치 ($ 1.055 million)를 가지고 있으므로, 프로젝트 가치의 이산 확률 론적 모델을 구성하기 위해 변동성을 추정하기 만하면된다. 일반적으로 시장 정보를 사용하여 실제 자산의 변동성을 추정하는 것은 불가능합니다. 그러나 우리는 대신 프로젝트에 대한 일련의 합성 수익을 생성하기 위해 현금 흐름 양식 시트를 시뮬레이션 할 수 있습니다. 프로젝트 불확실성을 결정 론적 기대 값이 아닌 확률 변수로 입력하십시오. 이 예에서는 RISK ™ 또는 Crystal Ball ™과 같은 시뮬레이션 소프트웨어 응용 프로그램의 기능을 사용하여 그림 1의 Price 행에있는 각 기간에 임의의 변수를 입력합니다. 예를 들어, 기간 0에서 기간 1 로의 귀환은 기간 1의 현재 가치 (현재 그림 1의 116 만 달러의 고정 가치로 표시됨)를 기간 0의 현재 가치 (고정 가치 인 $ 1.055 백만)이 비율의 대수를 취한다. 많은 수의 반복 (> 1,000)에 대해 스프레드 시트를 시뮬레이션 할 때 각 반복에서 생성 된 서로 다른 임의의 가격은 단일 고정 값 대신 수익에 대한 평균 및 표준 편차를 포함하는 확률 분포를 산출합니다. 공장의 현재 가치의 변동성 σ는 수익률의 표준 편차와 같습니다. 대부분의 경우 변동성은주기에 따라 변하기 때문에 시뮬레이션은 기간 0에서 기간 1로 돌아 오는 것이 아니라 각 기간의 수익을 산출해야합니다. [9]
이 예시에서, 우리는 현금 흐름 예측표의 시뮬레이션이 모든 기간 동안 30 %의 변동성 추정치를 제공했고, 무위험 할인율 r은 연간 5 %라고 가정합니다. 따라서 우리는 1 년 단위로 Δt = 1의 모델을 만들 것이며 이항 모델을 구성하는 데 필요한 매개 변수로 u = e 0.30√1 = 1.35, d = 1 / 1.35 = 0.74 및 p = 0.51을 갖는다. 프로젝트 가치.
옵션이없고 t = 0에서 1.05 억 달러의 값에서 시작하여 프로젝트 값에 대한 결과 트리 (T1, T2, T3) 트리가 그림 4에 표시됩니다. tree는 할인 된 현재 가치와 현금 흐름입니다. 예를 들어, T1 지점 ($ 1.354 million) 위에 표시된 값은 $ 1.55 million에 u (1.35)를 곱하고 5 % 할인 된 값이며 branch ($ 676) 아래의 값은 지점 위에있는 값과 현금 (그림 1에서 보듯이 0.5). 그림 4는 옵션이없는 트리를 & nbsp; 되돌릴 수 있음을 보여줍니다. 시작 값을 확인합니다.
그림 4 - 프로젝트 값에 대한 이항 트리 (옵션 없음)
다음으로, 그림 4의 트리에 의사 결정 노드를 추가하여 프로젝트의 실제 옵션을 간단히 모델링 할 수 있습니다. 특히 생산 기간 확장 여부를 결정하기 위해 기간 1 (Opt1)과 기간 2 (Opt2) 이후에 노드를 삽입합니다. 이러한 결정 노드가 추가 된 트리에 대한 솔루션이 그림 5에 나와 있는데, 이는 옵션이있는 프로젝트의 예상 현재 가치가 110 만 달러로 NPV가 105,000 달러로 증가 함을 나타냅니다.
그림 5 - 이항 트리의 해 (옵션 포함)
최적 의사 결정 정책은 해결 된 의사 결정 트리의 그래픽 관점에서 명백한 반면, 이항 격자 표현으로부터 추론되어야한다는 점에 유의해야한다. 예를 들어 프로젝트의 기대 값이 첫 번째 기간 동안 올라간다면 생산을 확장해야한다는 점에 유의하십시오. 또한 두 번째 기간 이후에 생산을 확장해서는 안되는 유일한 경우는 프로젝트 가치가 1,2 기간 모두에서 감소한 경우입니다.
결론.
이 예는 의사 결정 분석 방법을 사용하는 방법이 옵션 평가 기법을 적용하는 간단하면서도 유연한 방법을 제공하는 방법을 보여줍니다. 그림 5의 솔루션은 소프트웨어 애플리케이션 DPL ™을 사용하여 얻었지만 사실상 모든 상업적으로 이용 가능한 의사 결정 패키지를 사용하여 기본적인 방법을 구현할 수 있습니다. 이 평가 접근법의 적용에 대한 자세한 내용과 다른 예는 Brandao, Dyer 및 Hahn [10], [11] 및 Smith [12]에게 관심있는 독자를 소개합니다. 의사 결정 분석 기법을 통해 관리자는 평가 문제에 대한 솔루션에 대한 직관력을 높이고 궁극적으로 고급 평가 방법을 더 많이 활용할 수 있다고 믿습니다. 이는 프로젝트의 임베디드 옵션과 관련된 증분 값을 포함하여 프로젝트 및 자산 가치를 정확하게 평가할 수있는 능력이 투자 포트폴리오 결정에 큰 영향을 줄 수있는 경쟁이 치열 해지는 비즈니스 환경에서 매우 중요합니다.
[2] Copeland, T. 및 V. Antikarov, Real Options, (뉴욕 : Texere LLC, 2003).
[5] Cox, J., S. Ross 및 M. Rubinstein, & # 8220; Option Pricing : A Approach Simplified Approach, & # 8221; Journal of Financial Economics, 7 (1979) : 229-263.
불확실 변수가있는 실제 자산에 대한 변동성 추정치를 산출하기위한 예측 현금 흐름표 시뮬레이션에 대한 자세한 내용은 Brandao, Dyer and Hahn (2005b)을 참조하십시오.
[11] Brandao, L., J. Dyer 및 J. Hahn, Brandao, et al (2005)에 대한 의견에 대한 응답, & # 8221; 결정 분석, 2 (2005a) : 103-105.
는 Pepperdine University의 Graziadio School of Business and Management에서 의사 결정 과학 분야의 부교수로 재직하며 응용 통계 및 관리 과학 분야의 대학원 비즈니스 과정을 가르칩니다. 그의 연구 관심은 주로 의사 결정 분석 문제를 해결하고 운영 의사 결정이 자산 가치에 미치는 영향을 정량화하기위한 수치 기법 분야에 있습니다.
칼 Schramm 원정 경제를 말한다.
Kauffman 재단의 Carl Schramm 사장 겸 CEO는이 비디오 인터뷰에서 원정 경제학에 대한 자신의 개념에 대해 설명합니다.
매우 효과적인 기술 인력 전략.
암묵적 지식 및 공동 위치 전략의 전달에 초점을 맞춘 두 기술 팀의 성공과 실패에 대해 알아보십시오.
실제 옵션 : 최적의 의사 결정을 통해 부가 된 가치.
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기업가를위한 10 가지 교훈.
이 기사는 저자의 연구 및 2 개 회사를 시작하는 실무 경험을 토대로 야심 찬 기업가를 대상으로 상위 10 개의 강의를 수행합니다.
비즈니스 서비스 관리 개념을 활용하여 의료 정보 서비스를 향상시킵니다.
ITIL 및 BSM, 지역 보건 의료 서비스 제공 업체의 IT 부서 및 비즈니스 서비스 부서에서 BSM 개념 채택 등이 포함됩니다.
편집자 주.
GBR은 오웬 홀 (Owen Hall, Jr.) 편집장에게 마지 못해 작별을 고하며 새로운 이름과 모양이 선보일 응용 연구 센터 (Center for Applied Research) 로의 이사를 발표했다.
GBR 특별 호 : 영적 리더십.
복잡한 세상에서 살면서 똑똑한 기계 시대로 나아감에 따라, 훌륭한 리더십의 필요성은 더욱 커졌습니다. 영적 리더십은 어려운 결정을 내비게이션 할 수있는 나침반을 제공합니다.
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금융과 종교의 상호 작용에 대한 검토는 그들 사이에 오랜 역사적 관계가 있었을뿐만 아니라 종교가 재무 의사 결정에 계속 영향을 미치고 있음을 보여줍니다.
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이 기사에서 저자는 2001-2015 년 동안 1,500 만 건 이상의 융자를 분석하여 Fannie Mae와 Freddie Mac의 모기지 론 품질 변화에 대한 조사 결과를보고합니다.
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